上会前(qian)夕：地缘战火(huo)点燃能源市场“感情过(guo)山(shan)车(che)”

迪威(wei)尔此次再融资时点，恰逢全球能源市场剧烈动(dong)乱。3月初，美国与以色列对伊朗动(dong)员军(jun)事袭击，伊朗宣布(bu)控制霍尔木兹海峡，致使全球约20%的原(yuan)油航运受阻，国际原(yuan)油代(dai)价一(yi)度暴(bao)跌31%；然而跟着G7讨论开释计谋贮备以及传出美国总统特朗普盘算“当令竣事军(jun)事行动(dong)”，油价疾速"退烧"，WTI原(yuan)油盘后狂跌逾10%，单日振幅创历史记录(lu)。

迪威(wei)尔在(zai)其申报稿中明确提醒(xing)，“从长期来看，全球经(jing)济增(zeng)进情况、全球油气(qi)勘(kan)探开发付出及油气(qi)开采(cai)范围、油气(qi)消费需求(qiu)是影响公司所处行业(ye)景气(qi)宇(yu)的决定性因素，对油气(qi)行业(ye)而言，油气(qi)公司的投资志愿和投资范围是油气(qi)行业(ye)景气(qi)宇(yu)最间接的显(xian)示。”

油价波(bo)动(dong)给油气(qi)勘(kan)探开发的经(jing)济性带(dai)来了(le)前(qian)所未有的挑战，明显(xian)增(zeng)加(jia)石油公司对将来12-24个月代(dai)价中枢的预(yu)测难度，影响着投资决策(ce)、本(ben)钱控制、项目收益和技能投入等多个方面。

迪威(wei)尔这份原(yuan)本(ben)用于扩大的蓝图遭遇了(le)实际拷问(wen)：市场可否(fou)实时消化新减(jian)产能？

风险骤增(zeng)：核心(xin)客户在(zai)中东均(jun)有深入布(bu)局

迪威(wei)尔的销售收入大部(bu)分来自境(jing)外，其海外客户结(jie)构浮现出典范的"金字塔"式(shi)高度会合特性。作为TechnipFMC、SLB、Baker Hughes、Caterpillar、杰瑞(rui)股分等全球大型油气(qi)技能办事公司和知名装备制造公司的全球供(gong)给商，2022年、2023年、2024年和2025年1-9月（下称“呈报期”），公司对前(qian)五(wu)大客户的销售额占营业(ye)收入的比(bi)例分别为 68.08%、70.01%、71.89%和 74.55%，浮现出逐(zhu)年上升的趋势。

2025年1-9月，仅TechnipFMC一(yi)家就(jiu)独(du)揽31.34%的销售额，SLB销售额占比(bi)凌驾22%，两家客户归并(bing)贡献凌驾50%的收入。对国际巨(ju)子的深度绑定，正成为悬在(zai)迪威(wei)尔头顶的达(da)摩克利斯之剑(jian)。

泉源：南京迪威(wei)尔高端(duan)制造股分无限公司向不(bu)特定对象发行可转换公司债券并(bing)在(zai)科创板上市证券募集说明书(shu)（申报稿）

当前(qian)，中东战火(huo)持(chi)续熄(xi)灭，霍尔木兹海峡航运受阻、卡塔尔LNG处置惩罚厂停产、沙特拉斯塔努拉炼油厂部(bu)分停摆……权威(wei)机构呈报指(zhi)出，美以伊辩论已致使至少15个中东能源设施堕入停摆。

作为全球油气(qi)资本(ben)开支的枢纽(niu)地区，中东局势蓦地升级正激发连锁回响反映(ying)：国际油服(fu)巨(ju)子在(zai)该地区的钻井、炼化、LNG项目扶植进度普遍(bian)承压。

迪威(wei)尔的主要客户中，Baker Hughes于2025年10月刚(gang)获得沙特阿美欠平衡一(yi)连油管钻井设备扩容条约；而中东地区是杰瑞(rui)股分的重(zhong)点计谋市场之一(yi)，也是该公司营业(ye)布(bu)局最全和收入范围最大的海外市场；SLB凌驾36%的国际营业(ye)收入来自中东；Caterpillar自1929年起即深耕该地区，迪拜分销中心(xin)更是其辐射中东及东非的核心(xin)枢纽(niu)。

市场担忧，这一(yi)地缘“黑天鹅”事件或通过(guo)供(gong)给链向上游零部(bu)件供(gong)给商传导风险，大概间接影响迪威(wei)尔下游客户的设备采(cai)购节(jie)奏与付款周(zhou)期。若中东局势持(chi)续发酵，客户资本(ben)开支收缩将加(jia)剧订(ding)单不(bu)肯(ken)定性。地缘风险之下，供(gong)给链韧性与客户结(jie)构多元化，正成为磨练高端(duan)制造企业(ye)成色的枢纽(niu)标尺。

深度依附前(qian)五(wu)大客户的风险也显(xian)而易见：国际油服(fu)巨(ju)子控制订(ding)单分配的主导权，迪威(wei)尔作为零部(bu)件供(gong)给商处于绝对弱势地位。2024年，SLB因自身营业(ye)调解，向迪威(wei)尔的采(cai)购额从2.44亿元骤降至1.92亿元，降幅达(da)21%，而公司当年扣非净利润同比(bi)下滑40%。

此外，供(gong)给链本(ben)土化趋势也给企业(ye)带(dai)来了(le)风险。跟着西欧(ou)"制造业(ye)回流"政策(ce)推进，部(bu)分国际客户最先要求(qiu)供(gong)给商在(zai)目标市场就(jiu)近设厂。迪威(wei)尔虽于2024年10月收购了(le)新加(jia)坡HME公司试图布(bu)局海外产能，但整(zheng)合效(xiao)果尚(shang)待观察，且构成了(le)约7000万元的商誉减(jian)值风险。

群众币升值：美圆结(jie)算下的利润"隐形杀手"

海外收入占比(bi)高企，使迪威(wei)尔对群众币汇率波(bo)动(dong)高度敏(min)感。呈报期内(nei)，迪威(wei)尔国外销售收入分别为 60,336.59万元、83,293.38万元、69,773.64万元和 56,973.39万元，占同期主营营业(ye)收入的比(bi)例分别为 63.87%、72.16%、64.35%和 67.23%，汇率风险敞口巨(ju)大。

公司外销营业(ye)主要以美圆结(jie)算，而本(ben)钱端(duan)以群众币计价。专业(ye)人士认为，这类货币错配，实际上会致使群众币汇率每升值1%则间接腐蚀公司毛利率约0.67个百分点，汇兑损益成为影响公司利润的重(zhong)要变量。

申报稿指(zhi)出，公司产品出口主要以美圆举行商业(ye)结(jie)算，外销产品的外币代(dai)价自接受订(ding)单时即已肯(ken)定，因结(jie)算周(zhou)期的客观存在(zai)，公司没法(fa)幸免在(zai)结(jie)算周(zhou)期内(nei)，因为群众币汇率波(bo)动(dong)所产生(sheng)的汇兑损益，从而影响公司当期利润。若将来群众币出现单边大幅升值，公司外销将会产生(sheng)一(yi)定的汇兑损失风险。

自2025年4月上旬起，在(zai)岸群众币对美圆汇率最先在(zai)波(bo)动(dong)中整(zheng)体持(chi)续升值。2025年12月底，在(zai)岸和离岸群众币汇率先后升破“7”整(zheng)数关(guan)口，2026年2月，在(zai)岸和离岸群众币汇率双双冲破6.85。从2025年4月低(di)点（约7.43）至2026年3月中旬（约6.87），群众币对美圆汇率已持(chi)续升值约12个月，累(lei)计涨幅超(chao)7%。

年度呈报显(xian)示，在(zai)2022年-2024年群众币整(zheng)体升值的情况下，迪威(wei)尔仍分别录(lu)得1323万元、705万元、880万元的汇兑损失。

迪威(wei)尔本(ben)次发行可转债，其保荐(jian)机构为华泰团结(jie)证券无限责任公司，会计师(shi)事务所为公证天业(ye)会计师(shi)事务所（非凡(fan)平凡(fan)合资），状师(shi)事务所为北京国枫状师(shi)事务所。