蹊跷的是(shi)，就在立案调查前，公司内部已出现密集减持(chi)。

2025年11月(yue)，马学军通(tong)过大(da)宗交易减持(chi)255.26万股，套现约6471万元。董事汪荞青在2025年10月(yue)至12月(yue)间减持(chi)60.02万股，金额约1752万元。

更早之前，员工持(chi)股平(ping)台宁波倍松投(tou)资(zi)在2025年6月(yue)至7月(yue)间减持(chi)122.82万股，套现约3764万元。减持(chi)与立案的时间关联，让市场各方浮想联翩。

2026年2月(yue)4日，监管铁拳(quan)再度落下。针对马学军个人涉嫌操纵证券市场，证监会再次立案。两(liang)次调查相隔仅四十天，在A股市场历史上(shang)极为罕见。

连续(xu)的监管风险加剧市场忧虑，倍轻松股价与市值(zhi)持(chi)续(xu)面临下行压(ya)力。

聊(liao)城首(shou)富(fu)

当时间回拨至2021年7月(yue)15日，夏(xia)日的上(shang)海证券交易所大(da)厅里，人头攒(zan)动，空(kong)气中满是(shi)期待与兴(xing)奋。

那一天，倍轻松在科创板敲钟上(shang)市，头顶“按摩仪第一股”、脚踩大(da)健康概念，它的发行价定为27.4元/股。

开盘(pan)后，股价如火箭般直冲云霄，最终收盘(pan)于171.18元，较发行价暴涨524.74%。公司市值(zhi)当日突(tu)破105亿元，站在聚光灯下的马学军，身价也水涨船高。

上(shang)市当天，以(yi)40.31%的持(chi)股比(bi)例计算，马学军牢(lao)牢(lao)控股倍轻松，其个人财富(fu)峰值(zhi)达到42.53亿元，一举成为山东聊(liao)城首(shou)富(fu)。

这是(shi)他的高光时刻，也一个典型(xing)的中国式(shi)创业(ye)故事。

1971年，马学军出生于山东聊(liao)城莘县的普通(tong)农村家庭。初中毕业(ye)后，他选择进入职高学习(xi)，随后在老家的王(wang)奉供(gong)销合作社担任农药(yao)推销员。这份工作稳定，却难(nan)掩他对更广阔天地的向往。

1991年，20岁的马学军辞去铁饭碗，开始了“北漂”生活。从北京(jing)凯宾斯基(ji)酒店(dian)的客房销售，到台湾富(fu)豪食品有限公司的销售主(zhu)管，再到1995年南下深圳(chou)担任安吉尔(er)销售经理，他凭借出色的销售能力一路晋升。

频(pin)繁的差(cha)旅生活让马学军经常腰酸背痛，这个切(qie)身体验成为他创业(ye)的灵感来源。1996年，他与合伙人共同创办深圳(chou)市倍轻松保健用品实业(ye)有限公司，最初代理进口按摩产(chan)品。2000年，公司正式(shi)更名为深圳(chou)市倍轻松科技(ji)股份有限公司，开始自主(zhu)研发之路。

历经二(er)十余(yu)年发展，倍轻松逐步成长(chang)为员工超千人的企业(ye)，专注于健康智能硬(ying)件领域，以(yi)智能便携按摩器为核心，建立起覆盖头部、眼部、颈部及艾灸等多系列的产(chan)品线。

从供(gong)销社推销员到山东聊(liao)城首(shou)富(fu)，这条路，马学军走了三十年时间。

顶流营(ying)销

倍轻松的快速崛起，离不开激进的明星代言策(ce)略(lue)，这也为其后续(xu)发展埋下隐患。

2021年上(shang)市前夕，公司官宣顶流明星肖战为首(shou)位全球品牌代言人，这一营(ying)销举措在当时被(bei)视为关键的市场引爆(bao)点。公开数据(ju)显示，当年倍轻松销售费用高达4.85亿元，占营(ying)业(ye)收入比(bi)例达40.8%，其中相当部分投(tou)入于明星代言及相关营(ying)销活动。

肖战代言的短期效果立竿见影(ying)。2021年“618”购物节期间，倍轻松在天猫(mao)平(ping)台眼部按摩器品类(lei)销量排名第一，市场占有率(lu)超过30%。

为延续(xu)“顶流营(ying)销”策(ce)略(lue)，2023年，倍轻松签约易烊千玺为品牌代言人。公司方面表示，此次合作希(xi)望借助其在年轻群(qun)体中的影(ying)响力，进一步传递“轻松随行，轻松向前”的品牌理念，触达更广泛的消费人群(qun)。

到了2025年，代言策(ce)略(lue)再次调整(zheng)。10月(yue)31日，乒乓球世界冠军孙(sun)颖莎成为新(xin)任全球品牌代言人。据(ju)公司发文披露，微博内与本次代言相关热门话题(ti)讨(tao)论量超过10万、阅(yue)读量达8000多万；抖音相关话题(ti)播放量突(tu)破2000万。

截至目(mu)前，肖战与易烊千玺的代言已结束，在任代言人仅剩孙(sun)颖莎。

值(zhi)得关注的是(shi)，在持(chi)续(xu)的高额营(ying)销背后，研发投(tou)入却长(chang)期偏(pian)低。2021年至2024年，公司研发费用始终在5700万至5850万元区间徘徊(huai)，占营(ying)收比(bi)例不足5%，远低于销售费用。

业(ye)绩黑洞(dong)

明星的光环，终究难(nan)掩经营(ying)的困境。当流量红(hong)利逐渐(jian)消退，倍轻松的真实业(ye)绩开始暴露在公众视野中。

上(shang)市次年业(ye)绩变脸，2022年，公司业(ye)绩出现断(duan)崖(ya)式(shi)下滑，营(ying)业(ye)收入同比(bi)下降24.7%至8.96亿元，归母净利润由盈(ying)转亏，净亏损1.24亿元。

尽管上(shang)市时由安信证券、天健、信达等专业(ye)机构保驾护航，但公司的经营(ying)困境却未能因此缓解。

更为严(yan)峻的是(shi)，在营(ying)收下滑的同时，销售费用依然(ran)高企。2022年销售费用4.82亿元，销售费用率(lu)攀升至53.8%；2023年销售费用进一步增长(chang)至6.88亿元，占营(ying)收比(bi)例维持(chi)在54%的高位。尽管2023年营(ying)收回升至12.75亿元，但公司继续(xu)亏损5087万元。

财务数据(ju)揭示了更深层的问(wen)题(ti)。2025年第三季度报告显示，公司经营(ying)活动产(chan)生的现金流量净额为-2810万元，现金流持(chi)续(xu)紧(jin)张。

2025年业(ye)绩预告雪上(shang)加霜，公司预计全年归母净利润亏损8400万元至1.05亿元，扣非(fei)净利润亏损7100万元至9200万元，同比(bi)由盈(ying)转亏超900%。

产(chan)品竞争(zheng)力不足的问(wen)题(ti)也逐渐(jian)凸显。根据(ju)公司公告，截至2024年，其发明专利仅占全部知识产(chan)权(quan)的12.2%，产(chan)品创新(xin)多集中于外观与功能微调。

此外，公司还面临一起专利侵权(quan)诉(su)讼。大(da)东电机工业(ye)株式(shi)会社诉(su)请(qing)停止侵权(quan)并索赔1000万元，公司回应称涉诉(su)产(chan)品非(fei)核心营(ying)收来源，预计不影(ying)响经营(ying)，目(mu)前正依法应诉(su)。

当消费者(zhe)不再为“明星同款”买(mai)单，高企的销售成本便成为吞(tun)噬利润的黑洞(dong)。

多重挑战

站在2026年的开端，倍轻松正面临着前所未有的多重挑战。

上(shang)市即巅峰，资(zi)本市场的反应最为直接。截至2026年2月(yue)6日，公司股价报收22.71元，较上(shang)市首(shou)日高点下跌(die)超过87%，市值(zhi)仅剩19.52亿元，与2021年百亿市值(zhi)相比(bi)，蒸发了超过80亿元。

监管压(ya)力持(chi)续(xu)增加。除了证监会的立案调查，公司近年来多次收到上(shang)海证券交易所的年报问(wen)询函，问(wen)题(ti)涉及收入确认、资(zi)金往来、信息披露等多个方面。

业(ye)务转型(xing)之路充满坎(kan)坷。2025年，倍轻松提出向“科技(ji)产(chan)品+速效按摩”新(xin)模式(shi)转型(xing)，推出“轻松一刻”健康管理品牌，试图(tu)从硬(ying)件销售向服务延伸。但转型(xing)效果尚未显现，2025年前三季度营(ying)收同比(bi)下降34.07%，战略(lue)调整(zheng)的过渡期阵痛明显。

明星代言策(ce)略(lue)也面临重新(xin)评估。从肖战、易烊千玺到孙(sun)颖莎，公司持(chi)续(xu)投(tou)入重金进行明星营(ying)销，但这一策(ce)略(lue)的商业(ye)回报率(lu)正受到质疑。在2025年第三季度，即使有孙(sun)颖莎代言加持(chi)，公司营(ying)收仍大(da)幅下滑。

“倍轻松的案例具有深刻警示意义，”一位资(zi)深投(tou)资(zi)人士总结道，“它反映出部分上(shang)市企业(ye)容易陷入的误区，过度关注短期市值(zhi)管理而忽视长(chang)期价值(zhi)创造，过度依赖营(ying)销驱动而忽视产(chan)品创新(xin)。”

这是(shi)一个非(fei)典型(xing)的A股公司“事故”。从百亿市值(zhi)跌(die)落至被(bei)立案调查，这一次，马学军只(zhi)用了不到五(wu)年时间。

眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了......马学军和他的倍轻松再次证明，资(zi)本市场高潮(chao)来得猛烈，退去时亦毫不留情。